利率与估值、牛熊市的关系浅析

作者: 可乐 分类: 金融市场 发布时间: 2015-04-06 23:07 ė 1,294 浏览数 6 没有评论

按一般的理解,降息必定连带无风险利率降低,那么必定提高市场估值,最近降息之后的牛气逼人也似乎印证了这样的说法。那是不是降息就出牛市,加息就出熊市?当然没那么简单。先不说国外百年资本市场的历史,就是中国市场,也很容易找到反例。比如2006下半年到2007年底,一直在加息,但股市却牛得不行。这又怎么解释呢?
那么到底利率和估值和牛熊市有关系吗?是啥关系?今天简单的来梳理一下。
首先,利率水平决定的是折现率水平。
我们知道,折现率(期望收益率)=初始收益率+收益增长率,或股息率+股息增长率。
设折现率为r,初始收益率为d,增长率为g,那么就有公式:
r=d+g
其中d就是体现市场估值的指标(初始收益率d越小,估值越高)。
转换一下,于是d=r-g
我们可以发现影响市场估值的不仅有利率(影响r),还有增长率(g),市场估值是提高还是降低,主要是看r变化和g的变化谁大,而不是简单看r是升还是降。当然还有当前实际D和这个公式中的理论d的差距。
于是抛开人性非理性的影响不谈,我们就大约可以知道如下结论:
1)利率下降,r下降,g升,d猛降,估值猛升,牛市。
2)利率下降,r下降,g降,这时分三种情况:
i)当r下降较g多(Δr>Δg),d降,估值升,牛市;
ii)当r下降较g少(ΔrΔg),d升,估值降,熊市;
ii)当r上升比g上升得少(Δrd时,会给牛市加油(d在原先基础上会降得更多),给熊市刹车,当D < d时,会给熊市加油,给牛市刹车。

再看看当前环境,利率下降,r下降(预计还会继续下降),g微降,D>d,结论我就不说啦,有兴趣自己推。

注:转载自http://blog.sina.com.cn/s/blog_81a0a52e0102v63h.html#cmt_3094809

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